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　　来源：浙商证券股份有限公司

　　核心观点

　　本周市场在A500ETF 表现强劲、商业航天持续火爆、光模块继续走强的驱动下“碎步”上行。展望后市，我们认为A 股中线看多、“系统性慢牛”继续走高的结论具有较高的置信度；但考虑到前述三项驱动因素的持续性有待检验，因此短期走势需要“边走边看”。配置方面，基于“中线看多慢牛继续，短线演绎有待观察”的判断：择时方面，建议保持当前持仓，切勿随便追涨（尤其对于年内涨幅较大的品种），若近期出现类似今年初的“黄金坑”，则积极逢低增配；行业方面，建议重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块；板块方面，逢低关注前期调整充分、已经形成日线MACD 底背离的恒生科技指数；个股方面，适当“轻指数、重个股”，重点留意年线上方的低位滞涨个股。

　　本周（2025-12-22 至2025-12-26）行情概况（1）主要指数：宽基指数集体上涨，中证500 涨幅居前。（2）板块观察：市场普涨两点突出，红利消费总体偏弱。（3）市场情绪：沪深成交环比有所回落，股指期货合约大多贴水。（4）资金流向：两融余额略微上升，融资买入占比上升，股票ETF 净流入。（5）量化“黑科技”：创业板指估值相对偏低，下跌能量模型处于正常水平。

　　本周行情归因

　　（1）蓝箭航天IPO 辅导状态已变更为“辅导工作完成”、SpaceX 确认筹备2026年潜在IPO 计划；（2）央行发布一次性个人信用修复政策，助力个人重塑信用；（3）央行货币政策委员会召开第四季度例会，会议提出“维护资本市场稳定”。

　　下周行情展望

　　从盘面上看，市场从上周的“未分胜负”转向本周“利于多方”，主要归功于三项驱动因素：一是中证A500ETF 表现强劲，总份额在近一周、两周分别增加398.9亿份、672.3 亿份；二是商业航天相关持续火爆，驱动成长指数明显上涨；三是光模块继续走强，对双创指数形成托举。虽然上述因素驱动市场格局转向多头，并为明年上半年的向上奠定基础，但其持续性有待检验。展望后市，我们认为A 股中线看多、“系统性慢牛”继续走高的结论具有较高的置信度，而短期走势如何演绎则需要我们“边走边看”，是否会像去年底、今年初一般在中线行情启动前挖出“黄金坑”仍不得而知。需要注意的是，前期涨幅落后、补涨潜力较大、当前可以决定中线方向的“棋眼”券商板块，本周小幅上涨后处于“引而不发”的状态，其后续走势仍值得重点关注。

　　配置方面，基于“中线看多慢牛继续，短线演绎有待观察”的判断：择时方面，建议保持当前持仓，切勿随便追涨（尤其对于年内涨幅较大的品种），若近期出现类似今年初的“黄金坑”，则积极逢低增配；行业方面，建议重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块；板块方面，逢低关注前期调整充分、已经形成日线MACD底背离的恒生科技指数；个股方面，适当“轻指数、重个股”，重点留意年线上方的低位滞涨个股。

　　风险提示

　　国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性